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信息基建引领计算机行业景气
发表时间:2019-11-05

信息基建引领计算机行业景气

    阿里巴巴11月1日公布财报,其云计算业务2019Q3单季度实现营收13亿美元,同比增长64%,Q2单季度云计算业务收入11.34亿美元,同比增长66%,依然保持高速增长。我们认为,云计算行业仍处于高速发展阶段,以服务器、IDC为代表的云计算基础设施有望长期景气。另外,我们认为核心技术自主可控带来的基础软硬件替换对于IT基础设施而言是增量市场,并且基于国产化平台的软件再开发将是一块更大的市场,看好计算机板块国产化相关的集成、解决方案公司。
 
    计算机行业三季报分化,符合后周期规律
 
    我们选取申万计算机指数成分股进行计算机行业三季报分析,共计209只个股,为了分析三季报的同比变化,剔除缺少2016Q3及以后数据的个股以及其他存在异常值的个股,最终样本为192只计算机个股。按照整体法,样本组合2019Q3实现营收4086亿元,同比增长8.3%,但同比增速低于2018Q3的24.9%和2017Q3的27%,扣非后净利润方面,样本组合2019Q3实现扣非后净利润118.9亿元,同比下降12.4%,同样低于2018Q3的8.2%和2017Q3的22.9%。可以看到整体上看计算机行业增速放缓。我们2018年12月8日发布的《计算机后周期下的科技创新》提到计算机营收增速基本滞后于GDP三到四个季度。考虑到整体经济的下行,三季报营收、扣非后净利润增速下滑,也符合我们对后周期的判断。
 
 
 
    费用、毛利率和现金流方面。按照整体法,2019Q3销售费用占营收比重为7%,高于2018Q3的6.8%;2019Q3管理费用占营收支出比重为6.1%,低于2018Q3的6.3%;2019Q3研发支出(包括资本化)占营收比重为7.3%,高于2018Q3的6.3%。我们认为计算机公司在宏观环境压力较大的情况下,更加重视管理质量,但依旧在加强销售拓展和研发投入,为将来经济回暖做充分的准备。毛利率方面,按照整体法计算,2019Q3全行业综合毛利率为25.6%,2018Q3为25.9%,毛利率基本稳定。2019Q3全行业经营活动现金流净额为-280亿,2018Q3经营活动现金流净额为-386亿元,可以明显看出计算机行业的企业更加注重盈利质量。(由于计算机公司上半年做项目投入,下半年做结算回款,并且集中在四季度,因此Q3现金流为负是正常情况)
 
    建议关注:宝信软件(32.530, 0.07, 0.22%)、浪潮信息(29.030, 0.58, 2.04%)、海康威视(33.300, 0.45, 1.37%)、大华股份(16.800, 0.17, 1.02%),诚迈科技(90.580, 2.84, 3.24%)、美亚柏科(16.900, 0.13, 0.78%)、恒生电子(77.980, 0.44, 0.57%)、启明星辰(33.470, 0.09, 0.27%)
 
 
 
    细分行业方面,我们统计了目前有代表性的几个细分领域,包括信息基建、医疗IT、金融IT、云计算(偏软)、安防、信息安全、自动驾驶、人工智能。2019Q3营收增速最高的是网络安全,增速为29.4%,扣非后净利润最高的是信息基建,增速为41.71%,营收和扣非后净利润增速排在第二的是医疗IT。我们在《计算机行业跟踪周报第179期:四季度景气度向上的计算机细分子领域》明确提出医疗IT、网络安全景气度向上,另外在《计算机行业跟踪周报第162期:今年是信息新基建投资元年》提出看好信息基建,可见三季度子行业表现和我们的判断基本一致。
 
    我们将样本按照市值分成三组,分别是市值大于200亿元,市值在100亿元到200亿元之间,市值低于100亿元,从营收和扣非后净利润两个维度观察基本面情况。营收方面,三个组合2019Q3增长分别为15%、11%、6%,扣非后净利润方面,三个组合2019Q3增长分别为16%、-16%和-30%,可以明显看出大市值的龙头公司基本面更加优质,并且扣非后净利润的优势更加明显。

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